La notizia che gli Stati Uniti e l’Iran potrebbero riprendere i colloqui ha contribuito a calmare il sentiment del mercato nel breve termine, e i prezzi del petrolio sono diminuiti di conseguenza. Ma ciò non significa che la situazione nello Stretto di Hormuz sia diventata meno grave. Reuters ha riferito che le forze armate statunitensi hanno già respinto sei navi mercantili nell'ambito del nuovo quadro di blocco, mentre il traffico complessivo attraverso lo stretto rimane ben al di sotto dei livelli prebellici. In parole povere, l’umore dei titoli si è attenuato, ma il mercato fisico è ancora ristretto.
Questo è importante perché Hormuz è uno dei punti di strozzatura energetica più importanti del mondo. Secondo la US Energy Information Administration, circa 20,9 milioni di barili al giorno di petrolio sono transitati attraverso lo stretto nella prima metà del 2025. Ancora più importante per i mercati asiatici, circa l’89% del petrolio greggio e del condensato che è passato attraverso Hormuz è andato in Asia, e Cina, India, Giappone e Corea del Sud hanno rappresentato il 74% di tali flussi. In altre parole, quando Hormuz stringe, l’Asia ne avverte per prima e in modo più chiaro l’impatto.
Un altro punto importante ma meno noto è che le rotte alternative sono troppo limitate per sostituire completamente Hormuz. L'EIA stima che il gasdotto Est-Ovest dell'Arabia Saudita e il gasdotto Abu Dhabi degli Emirati Arabi Uniti possano insieme bypassare solo circa 4,7 milioni di barili al giorno, mentre l'effettiva capacità di bypass dell'Iran è solo di circa 0,3 milioni di barili al giorno. A fronte dei normali flussi Hormuz di oltre 20 milioni di barili al giorno, tale capacità di riserva è semplicemente troppo piccola. Pertanto, anche se alcuni carichi venissero dirottati, il mercato si troverebbe comunque ad affrontare un grave collo di bottiglia strutturale.
La questione non riguarda più solo i costi di trasporto o la psicologia del mercato. L'EIA ha dichiarato nel suo Short-Term Energy Outlook di aprile che lo Stretto di Hormuz è stato effettivamente chiuso al traffico marittimo dal 28 febbraio. Ha inoltre stimato che i paesi produttori di petrolio-che fanno molto affidamento sulla rotta, tra cui Iraq, Arabia Saudita, Kuwait, Emirati Arabi Uniti, Qatar e Bahrein, hanno bloccato circa 7,5 milioni di barili al giorno a marzo, con blocchi che dovrebbero salire a 9,1 milioni di barili al giorno ad aprile. Questo è un punto cruciale perché dimostra che l’interruzione si è già spostata in una reale perdita di produzione, non solo in ritardi logistici.
Un altro punto che molti lettori potrebbero trascurare è che, anche se le tensioni si calmassero, il mercato non potrà tornare rapidamente alla normalità. L’EIA ha affermato di mantenere ancora un premio di rischio nelle sue prospettive petrolifere perché la ripresa del traffico attraverso Hormuz lascerebbe il mercato ancora alle prese con arretrati di petroliere, aggiustamenti delle rotte e il rischio di nuove interruzioni. Si prevede inoltre che le chiusure ritornino vicino ai livelli pre-del conflitto solo alla fine del 2026, il che significa che questo premio geopolitico non è una storia di pochi giorni.
Per acuire ulteriormente la questione, l’Agenzia internazionale per l’energia ha definito questo il più grande shock dell’offerta di petrolio della storia e stima che il conflitto abbia rimosso circa 1,5 milioni di barili al giorno della fornitura globale di petrolio. Allo stesso tempo, ha invertito le prospettive della domanda per il 2026, passando da una crescita prevista di 640.000 barili al giorno a un calo di 80.000 barili al giorno. Questa combinazione è particolarmente importante: il mercato si trova ora ad affrontare sia uno shock dell’offerta che i primi segnali di distruzione della domanda causati dall’aumento dei prezzi.
Da una prospettiva macro più ampia, il FMI ha anche delineato scenari al ribasso più gravi se il conflitto dovesse durare più a lungo. Nel suo scenario avverso, l’FMI ipotizza che i prezzi del petrolio aumentino dell’80% rispetto allo scenario di riferimento di gennaio 2026 a partire dal secondo trimestre, corrispondente a un prezzo spot medio del petrolio di circa 100 dollari al barile nel 2026, mentre i prezzi del gas in Europa e Asia aumenteranno del 160% rispetto allo scenario di riferimento. In uno scenario più grave, il FMI afferma che i prezzi del petrolio potrebbero aumentare fino a circa 110 dollari al barile nel 2026 e 125 dollari al barile nel 2027, mentre i prezzi del gas in Europa e Asia potrebbero aumentare del 200% nello stesso periodo. Queste ipotesi mostrano che le principali istituzioni non vedono questo come un semplice evento a breve-termine. Lo vedono come uno shock che potrebbe riversarsi sull’inflazione, sulla crescita e sui costi industriali.